9月6日，央行再次决定从2007年9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，使存款准备金率由12%上调到12.5%。此次上调存款准备金率，是今年以来的第7次，去年以来的第10次，而从此前多次的上调存款准备金率带给市场的影响来看，基本上都是很有限的。毕竟上调存款准备金率对经济的影响只是间接的，尤其在牛市赚钱效应的影响下，股市里的资金不仅不会因此而减少。

　　     今年已经是央行连续上调存款准备金率，结果股指越调越高，看看下面蒙代尔的“三难悖论”，也许我们能悟点什么？？？

　　   罗伯特•蒙代尔（Robert A. Mundell）在研究了20世纪50年代国际经济情况以后，提出了支持固定汇率制度的观点。20世纪60年代，蒙代尔和J.马库斯•弗莱明（J.Marcus Flemins）提出的蒙代尔——弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）对开放经济下的ISLM模型进行了分析，堪称固定汇率制下使用货币政策的经典分析。由此得出了著名的“蒙代尔三角”理论，即货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。1999年，美国经济学家保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）根据上述原理画出了一个三角形，他称其为“永恒的三角形”（The Eternal Triansle），从而清晰地展示了“蒙代尔三角”的内在原理。在这个三角形中，A表示选择货币政策独立性和资本自由流动，B表示选择固定汇率和资本自由流动，C表示选择货币政策的独立性和固定汇率。这三个目标之间不可调和，最多只能实现其中的两个，这就是著名的“三元悖论”。

　　  事实上，今年以来人民银行已经持续加息，结果是今年以来各项经济数据出现全面超预期增长，其中GDP、工业增加值、工业利润、贸易顺差、社会消费品零售总额等增幅均创下了高点。在目前中国汇率尚未大幅浮动、国际资本变相自由流动等情况下，根据蒙代尔的“三元悖论”，强烈的人民币升值预期和外汇储备激增，使央行货币政策的独立性受到很大挑战。尽管采取了一系列措施，但是宏观调控的效果仍不十分明显。

      首先，政策调控不会快速改变流动性过剩，2007年央行将继续采取综合配套的货币紧缩手段来实现对宏观经济的有效调控。从调控流动性的角度来看，通过加息、法定存款准备金率调整、公开市场操作和窗口指导这几种央行货币调控手段，可以降低货币供给的乘数效应。但长期来看流动性只能缓步趋紧，政策调控短期内不会改变流动性过剩的局面。

      其次，从我国经济增长的态势看，贸易顺差不断扩大的情形在短期内不会有大的改观，这将带来市场流动性的不断增加，而长期来看流动性只能缓步趋紧，但政策调控短期内不会改变流动性过剩的局面。

      第三，国内经济出现过热迹象是流动性过剩背景下投资拉动的结果。这种增长主要体现为总产量的增长，来得虽快，却不一定能可持续。其所导致的通货膨胀也同样不一定能可持续，甚至随时还有可能因过剩、需求不足而再度陷入通货收缩。

      第四，从控制货币流动性过剩来看，提高利率和准备金率并不能有效控制货币供给的增长。由于高额外汇存储，央行缺乏有力的对冲措施，而货币被动投放的幅度较大的情况一直不能有效缓解，同时我国经济偏快增长，固定资产投资的不断增多，使信贷行为不断超预期增加，商业银行的超额准备金不断保持充裕，反过来又让商业银行的放贷经营冲动增大，控制这样的货币循环也就成了央行货币政策首要解决的难题。

          货币政策和财政政策的两难选择

       目前，可以说中国的通货膨胀倾向是与人民币升值压力共存的，这给中国宏观经济政策的理性选择带来了难题。在现有的汇率制度与资本流动状况下，要想同时保证较低的通货膨胀率与较稳定的人民币汇率有着相当的难度。

       为抑制通货膨胀，在传统的货币政策范围内调控，很难找到合适的解决办法。事实上，目前中国核心的经济问题就是国际收支顺差引起的内外经济失衡，如果国际收支问题不能根除，最后都是治标不治本，即使通过行政手段强行经济低头，最后也将是按下葫芦浮起瓢。中国可以在资本流动的控制、人民币升值的速度方面做些微调，以设法平衡国际收支、减轻通货膨胀的压力。很显然，中国在通货膨胀和贸易顺差两者之间很难做到平衡，即使其通过种种手段按下通胀，最后是国内需求减少，从而导致更多的贸易顺差；如果其加大国内需求，顺差问题可以解决，但是势必通胀。

       当前，我国经济需求快速增长，经济结构有所改善，固定资产投资也有所放缓。但受食品价格，尤其是肉禽蛋等价格短期内保持高位的影响，物价上行压力仍然不可小视。货币供给量增速仍在上升，信贷增速有所放缓但还在上升，而存款则继续流向股市。受央行其他相关政策推出的影响，中国流动性过剩压力将逐步缓解。年底前，央行仍有进一步加息的可能性，但空间并不大。

                          通货膨胀贸易顺差   中国已现“米德冲突”

      中国CPI指数7月份再创新高，其中﹐肉类价格同比上涨45%，食品价格涨幅达到15.4%。表明，中国已进入标准的‘米德冲突’。美国经济学家米德提出的这个概念旨在说明﹕一国如果要同时实现内部均衡和外部均衡﹐则必须同时使用支出调整和支出转换政策。单独强调任何一种政策﹐将导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。换句话，就目前中国的宏观经济来说﹐在中国通货膨胀和贸易顺差就像天平称的两头﹐官方的经济政策偏重任何一头﹐另一头都将跷起，经济平衡出现了问题。可以看到今年以来，央行的宏观调控“组合拳” 收效未达到预期的效果。     

         中国经济陷入通胀与贸顺‘两难’境界

    如果，中国为了抑制通货膨胀而实行紧缩政策﹐其后果将是国内需求减少﹐会促使更多的企业在目前的全球经济中到国际市场寻找出路﹐接踵而至的又是贸易顺差迭高不下﹐高额外汇存储难以避免。相反﹐如果中国要减少正在高位运行的国际贸易顺差﹐就需要在国内实行扩张性的财政政策和货币政策﹐就会继续面临国内房地产、A股资本市场高温不退，流动性过剩﹑银行贷款难以控制，而加大目前国内的消费和投资需求﹐这种经济政策的后果将对目前的中国通货膨胀压力可以说是雪上加霜﹐而其它一些针对改变贸易顺差的宏观控制政策﹐在内需不足时期﹐都是难以实际奏效的。

        实行适度通胀   提高居民收入是有效途经

     当前，中国的宏观经济政策冲突﹐产生的国际贸易顺差，可通过对外经济政策来解决。但是目前‘中国威胁论’和“贸易保护主义”在全球盛行﹐中国所需要的高科技产品﹐一些发达国家不会轻易向中国出口。而一些低端的商品﹐他们会依旧在中国这个世界工厂中大量采购，会继续形成大量外汇储备，贸易顺差居高不下，另外，人民币升值压力，会进一步挤压商品的利润空间，促使商品竞争力下降。更突显的是﹐目前国际货币体系核心机构的美国﹐其美元在困境中频频贬值﹐财政和贸易赤字更是在高位徘徊﹐加上愈演愈烈的美国次级债危机，除了直接的影响世界经济，极可能会引发明年的美国经济衰退，即使有多国央行的出手，但世界经济发展近期并不容乐观，可能劣势难挽，甚至会引发全球性的金融危机，可以断定，美国人不会轻易去收缩国内的财政政策和货币政策，由此趋势是会影响中国的直接出口和国际贸易。

      因此，对中国来说﹐与其在国际贸易顺差和通货膨胀两大困境中挣扎﹐不如两者择其轻﹐实行适度通胀﹐但前提是：改变目前政府和企业的收入分配方式﹐调整国民财富分配的政策和制度，特别是调整低工资政策；加大医疗、教育、环境保护等公共部门投入；完善社会保障体系，特别是农村社会保障体系；解决老百姓关注的住房、教育、医疗和养老等后顾之忧，增强居民的消费信心；增加农民收入，提升农民工待遇，减轻农民的负担；解决下岗人员再就业，大幅提高居民收入﹐使其高于通货膨胀涨幅。并逐步降低出口退税率及调整过度鼓励外资增长的政策，促进内外经济平衡从而有效调整目前中国国际贸易顺差过大的状况。 

                                                                     （2007.05.19  星期六）

       虽然近期有关央行调控举措的种种猜测已经造就了风雨欲来的紧张气氛，前几天，本人写了篇名为《新一轮宏观调控箭已在弦上》博客文章认为，“无论今年第二季度经济数据是否再创新高，经济高位运行基本态势已经明朗，目前中国经济运行在过热边缘，通货膨胀压力依然不小，新一轮宏观调控即将开始”。然而，昨日央行突出其拳，这在意料之中，但连出三拳，却在市场的预期之外,而它们在同一天变成现实仍让人感到有些意外，央行紧缩性调控打出汇率利率准备金率三率齐动，可谓史无前例。央行此举引起全球投资者的极大关注，但多数市场的反应较为平静--日元兑美元、欧元及澳元等高收益货币全线走高。

      央行三率齐动，是针对当前国际收支不平衡、信贷增长过快和通胀趋势发出的紧缩信号。这是央行今年以来第5次上调准备金率，也是在2个月里第2次提高存贷款利率，此次调整后，存贷款利差、特别是中长期存贷款利差缩小，这将有助于控制银行贷款，尤其是中长期贷款的增长势头。虽然，人民币兑美元的交易价，可在当日人民币兑美元中间价上下5％的幅度内浮动。但人民币兑非美元货币3％的浮动幅度和银行对客户美元挂牌汇价价差幅度管理办法不变，旨在进一步完善人民币汇率形成机制，并不意味着人民币汇率大幅波动，更不意味着大幅升值，此次扩大人民币波幅更具象征性。央行连出三拳，这种紧缩性货币政策的力度近年来罕见，此举即央行认为当前存在着经济增长过热的风险，必须加大宏观调控的力度。

             经济结构性泡沫是央行“组合拳”的直接原因

      央行控制流动性之战见效与否？目前，经济高位运行基本态势已经明朗，在这种预期下，国家宏观调控力度成为人们关注的焦点。目前对中国政府至关重要的是立即采取包括加息在内的行动，以防止资产进一步泡沫化。如果对当前A股市场估值高企听之任之，那么A股估值可能很快上升至无法维持的水平。

      央行公布的一季度金融数据显示，3月M2（广义货币供应量）增速已从上月的17.8%回落至17.3%，显示央行针对流动性过剩的“一月一调”已初显成效；然而，一季外汇储备却突破了1.2万亿美元大关，1.42万亿元的新增贷款已迫近了全年限额的一半，令央行面临雪上加霜的窘境。从已公布的4月份经济金融数据中，或许可以发现央行的良苦用心。尽管居民消费价格指数（CPI）比三月份有所回落，但仍然在涨，宏观经济指标过热；而从国家统计局近日发布的数据来看，房价仍然持续上涨，截止到四月末，全国商品房空置面积则达到1.27亿平方米；而此次加息最直接的动因，便是股市的非理性上涨导致的结构性泡沫。

      货币信贷方面，货币增速走低：4月末广义货币供应量（Ｍ2）同比增长17．1％，高于年初确定的16％的预期目标。3月份，人民币贷款同比少增了958亿元，但到4月份却重新回到了快车道：同比多增了1058亿元。货币信贷增长偏快，特别是贷款激增令人心忧。事实上，中国流动性的泛滥正是缘于央行“被迫”向市场投放的巨额人民币资金。而一旦货币供应量增速下降，自然可代表流动性过剩势头的缓解。证明央行在一季度的两次提高准备金率和一次加息已然见到效果，央行已成功消化了大部分的流动性。

      投资方面固定资产投资反弹压力正在加大：从增长率看，今年1至4月，城镇固定资产投资同比增长25．5％，比一季度的25．3％高出0．2个百分点。再看先行指标，1至4月，新开工项目同比增加2121个，而一季度为同比减少2294个。

      城镇固定资产投资热度不减房地产投资居高不下：一至四月份，中国城镇固定资产投资二万二千五百九十四亿元人民币，同比增长百分之二十五点五。其中，房地产开发完成投资五千二百六十五亿元，增长百分之二十七点四。

      物价方面总需求旺盛，生产资料、投资品和消费品需求持续增长：4月份ＣＰＩ（居民消费价格指数）同比上涨3．0％，较3月份的3．3％有所回落，但仍处于3％的调控目标的上限，而未来价格上行风险依然存在。经济持续较快增长，总需求旺盛，生产资料、投资品和消费品需求将继续增长，粮食供求总体偏紧，构成价格上行压力，随着要素价格形成机制改革的不断推进，主要资源、要素价格呈上涨趋势，部分上涨压力还将向下游产品传导。此外，受职工劳动保障改善等因素影响，劳动力价格也将趋于上升。

       经济金融的各个重要指标都表明，宏观经济指标过热、股市泡沫和房地产价格持续上涨等多种因素所导致的，当前经济增长偏快的趋势有所加剧。央行加息体现了政府对于股市、房市过热的担忧。央行打出‘组合拳’，主要是为了显著加大调控力度，减少银行体系的流动性，抑制物价及资产价格的上涨趋势，促使外汇平衡。防止经济由偏快转为过热，从而实现国民经济又好又快发展。央行打出“组合拳”的主要目的应当是综合性的，即为了实现经济的平稳较快增长。

              央行本次“组合拳”不会立即改变股票市场趋势

       就在多空双方在4000点整数大关展开白热化争夺的时候，昨天央行宣布上调利率及存款准备金率，市场一直担忧的调控举措终于出台，这是否会让原本处于势均力敌的多空双方力量对比产生变化？多空双方在4000点的胶着状态能持续多久？大牛市下一步会怎么走？不少业内人士认为，央行的如此举措主要是针对股市的，因为相关媒体的披露屡屡提及央行对股市暴涨予以关注的信息，还传出相关决策部门的负责人对当前A股市场的结构性泡沫的担忧，因此，就有观点认为央行的如此举措其实从一个侧面反映了央行等决策部门对股市结构性泡沫或者说短线上涨幅度过快的担忧。

       新一轮宏观调控并非针对资产价格，其目的是为了预防目前偏快运行的宏观经济出现过热。从去年以来实施的包括多次上调存款准备金率及加息等货币政策来看，都不足以影响资产价格变化。新一轮宏观调控措施虽然会在心理上对投资者造成压力，但并不会如理论推断那样对股市产生不良影响。因为支撑市场上涨的五个因素并未改变，这些因素包括：股改的制度效应还在持续释放，大股东行为从掏空转向通过做大、做强、做多上市公司来实现股东价值；上市公司业绩切实提升，很多机构预计今年上市公司整体业绩水平将比去年增长30％以上；人民币稳步升值带来了资产价格的上涨；蓝筹股的回归使市场的投资功能越来越强；一部分上市公司投资于上市公司、上市金融机构，使得资产增值按倍率速度上涨。

       央行考虑的是经济的全局，而非证券市场，证券市场目前在货币决策部门只是一个考虑的因素。房地产市场的泡沫较股市的泡沫更难以压抑，甚至股市的泡沫比房地产市场泡沫更易调控。新一轮宏观调控也难以对A股市场造成实质性的压力，同时，银行利率的提升将会进一步增强人民币升值的压力，因为在目前美元利率尚未大幅度提升的前提下，央行提升人民币利率，意味着人民币“更值钱”，从而会使得更多的热钱涌入，人民币升值的压力倍增，而人民币升值正是A股市场的牛市支点，正因为如此，加息不是证券市场的利空，反而是利好。

      政府和民众都是是乐于看到牛市的，牛市很好地解决了我国的资金流动性过剩的问题。而且，更重要的是，牛市最大的受益者还是国有企业和政府，因此政府不会打压股市，但会适当地给过热的股市降温。加息针对的不是股市而是实体经济，根据以往的经验：加息对股市有影响，但影响应该不会很大。加息通常来说对市场是一个利空，但它不会立即改变市场趋势。

        2000年以前，美国对华政策是建立在认为中国弱小、不足以挑战其实力与地位基础上的。但进入在新世纪以后，美国对华关系的一个根本基础正在发生新的改变：美国似乎不那么自信，一个日益强大的中国正在崛起，正在挑战美国的领导地位，支持中国的现代化是否还符合美国的利益遂成为萦绕在一些美国人心中的疑问？加上美国对中国政治制度和意识形态的深刻不信任，所以在一些美国人的思想中，“强大中国”正在取代“弱小中国”成为美国对华政策思想的基础，于是出现“中国威胁论”、“如何防范中国”的热议。关于“强大中国”的认知在一定程度上已经主导美国的对华政策思维，因此也极大地影响了中美关系的发展。

       从去年首轮对话的情况看，双方会谈的内容极为广泛，从全球经济失衡、美方贸易逆差、人民币汇率、金融服务业开放、知识产权保护，到清洁能源、企业社会责任、疾病防控等。但从事后效果看，对话似乎没有引起双方政策发生值得关注的变化，中国的人民币继续蹒跚升值，贸易政策未见大幅调整。美国方面，除了将知识产权保护问题诉诸WTO、向自中国进口的铜版纸征收反补贴税之外，截至目前为止，也还没有针对高额逆差局面拿出系统性的调整政策。此外，对于国际经济界叫嚷多年的全球经济失衡问题，双方也没有提出新的观点和对策。对话，其功能也主要是“各自表述、加深理解”。

            美对华政策取决于其经济利益的走向

      今年以来，美国国内研究团体、学术机构不时推出各种关于中国政治、经济、军事前景的可怕而矛盾的预测，美国内各派政治力量、各类民间团体、各种官方机构，都认为自己有义务就中国问题指手划脚，美国一直在寻找对华政策新的立足点。这种情况下，美国实际上接受了“顺差在中国、利益在美国”、“美在华跨国公司是最大获益者”等中方极力主张的双赢观点，容忍了对华高额逆差格局，接受了人民币缓慢升值局面。低成本国外美元的流入，是美国贸易逆差格局得以维持的关键。因为市场对中国外汇储备资产组合的变动高度敏感，中国外汇储备资产组合的变化，必然引起市场的跟风操作。如果未来中国外汇储备资金回流美国的资金链断裂，不再为美国的贸易赤字提供低成本融资。如果未来中国的产业结构升级取得实质性效果，与美国的主导产业展开竞争。美国愿意接受一个生产衬衣、玩具的顺差国，但无法容忍一个出口高科技的对手。届时，美国国会中现有经贸类利益集团将分化瓦解，受冲击行业将同原有劳工类、意识形态类集团携手，将会在贸易不平衡问题上对中国不依不饶。

      中美经贸关系一直是两国政治关系发展的一个核心。由于美国一些国会议员、专家学者认为：美中贸易的严重不平衡、人民币汇率估价过低等已经严重影响和伤害了美国的利益，造成大量制造业倒闭和工人失业，因此希望布什政府能向中国政府施压，让人民币汇率进一步升值，缩小美中巨额的贸易赤字。然而，中国在中美战略经济对话前大量采购美国产品虽然是缓解贸易赤字的好姿态，但要减轻来自美方的压力，还是应鼓励和放开中国企业和个人到海外投资；同时让人民币继续而更快升值。

            民族主义情绪升温可能令中美贸易受阻

      中国国内近来掀起一股强烈的贸易保护主义情绪，中国一些官员、专家、学者和企业主担心该国的经济安全，以及在经济高速成长的同时，国内固定资产是否被投资者以低价买走,然后再高价倒卖。同时，近期中美之间贸易争端不断。随着中美战略经济对话即将举行，在美国关于贸易逆差、人民币汇率、知识产权等成热炒话题，也同样在美国弥漫着强烈的贸易保护主义情绪。两国国内的民族主义情绪正在不断升温，并有高涨蔓延之势，这可能会阻碍美国投资者尝试抓住亚洲经济成长机遇的努力，为中美关系蒙上阴影。

             中美经贸关系中人民币汇率成为主要焦点

      中国也再次强调坚持汇率政策立场，在人民币汇率改革问题上立场没有变化。中国自2005年7月21日起开始改革人民币汇率之后，中国的一向态度是按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率机制改革，逐步提高人民币汇率弹性。中国也一直表示，汇率改革不会屈从外部压力，中国将继续按照主动性、可控性和渐进性原则，继续完善人民币汇率机制改革。同时，希望美国国会议员能正确了解和理解中国的相关政策，为促进中美经贸关系发展发挥积极和建设性作用。中国财政部官员警告，如果美国向中国施压、要求人民币加快升值，结果将是“引火烧身”。然而，随着第二次中美战略经济对话日期的临近，人民币汇率调整也出现了一些加速趋势。五一长假节后第一个交易日5月8日，央行授权中国外汇交易中心的中间价达到1美元兑人民币7.6951元。人民币汇率比前一交易日大涨104个基点，首次突破7.70关口。近日，人民币汇率不断再现“新高”。与人民币加速升值相呼应的是，近日，多位美国参议员和美国制造商协会再度向人民币汇率施压，要求人民币加速升值，美国财政部继续顶住了国会的强大压力，拒绝认定中国政府人为地操纵人民币汇率，美国财政部却再次顶住了强大压力。

      中美双方可以将人民币升值问题与美元贬值问题放在一起讨论。除了人民币汇率问题，双方还可以谈谈美元的汇率问题。去年以来，美元的国际地位渐趋下降。俄罗斯、伊朗等国采取了对外贸易用欧元结算、官方外汇资产组合中包含更多欧元资产等多项“非美元化”措施。而人民币稳步升值实际上维持了中国对美元的需求，在客观上起到了支持美元国际地位的作用。鉴于中国经济金融调控体系需要大量持有美元资产，用于人民币信用的背书。

            中美战略经济二次对话有利于双方经贸合作与调整

      中美经贸关系一直是两国关系发展的核心。由于美国一些国会议员、专家学者认为，美中贸易的严重不平衡、人民币汇率估价过低等已经严重影响和伤害了美国的利益，造成大量制造业倒闭和工人失业，因此希望布什政府能向中国政府施压，让人民币汇率进一步升值，缩小美中巨额的贸易赤字。中国在中美战略经济对话前大量采购美国产品虽然是缓解部分贸易赤字，但要大大减轻贸易赤字，美方还是应鼓励和放开中国企业和个人到海外投资。此外，美国也应通过提高储蓄率来有所作为，同时，增加某些行业的竞争力以适应全球化。

      中美作为两个具有巨大影响力的国家。第二次中美战略经济对话将于5月23日在华盛顿举行，国务院副总理吴仪和美国财长保尔森将共同主持。即将前往华盛顿出席美中第二轮经济战略对话的中国副总理吴仪将全面接管中国的经济和金融工作，另一方面，美国财政部长保尔森将不参加本周末在德国举行的工业八国财长会议，他将全力以赴为美中两国下周的会谈做准备。吴仪和保尔森将分别作为两国元首的特别代表共同主持对话。此次中美战略经济对话主要讨论的议题将包括能源、环保、服务业、创新和知识产权、平衡发展、透明度等，话题比第一次更务实。目前，中国的大型商业采购团正在美国进行大宗商业采购，以展现中国对于平衡中美贸易的决心和诚意，在美国关心的知识产权保护问题上，中国也采取了新的举措，加大了对知识产权的保护。

      然而，无论怎样热情的礼节性拥抱，还是双方理性理解，都无法回避双方的分歧与争议，也无法改变谈判桌上的剑拔弩张。中美间的贸易顺差是互补结构的，双方互利互惠，贸易战对中美都是一种不幸。自从开启对话以来，美国重拳频出，为的就是把中国逼到人民币升值的角落，美国对华粉纸征收反补贴税，向世贸提出对华3项投诉，美国国会里一片对华立法制裁之声，加之中国4月顺差大幅增长的数字又一次刺激了两国敏感的经贸神经，美国当然不会轻易改变初衷。此次会议上中国代表团将继续要求美国废除向中国转让某些高科技技术的禁令，并呼吁授予中国市场经济地位。美国政府的压力主要来自国会，因此在顶住压力不承认中国“操纵汇率”。同样，中国也希望美国能反省自身的不平衡经济，在金融改革、知识产权、转变经济增长方式等重大领域给中国提供建议和帮助。改变对方的同时也给对方改变自己的机会，逐渐形成默契，再各自辐射到国内。

     几个月前，4000点对于投资者来说是一个可望不可及的目标，沪市曾在2000点之下徘徊了长达十余年之久。然而，4000点对于今天的沪市，只不过是一个心理关口，一个象征性的阻力位。前日，工行、中行、联通联手发力上攻，轻易就把沪指拉上了4000点。不过，人们对突破4000点之后的大盘运行格局众说纷纭，有的认为会一口气拿下5000点，有的认为会出现类似3000点关口那样的平台整理，还有的认为会产生一次跌幅1000点的中级调整。沪指在历史性突破4000点整数大关之后，大盘后市走向存在着较大的不确定性，但据权威调查显示，多数股民仍坚决看多中国股市。

     虽然第一季的经济发展不能说是过热，惟当前存在流动资金过剩、物价有上涨压力等问题，需要继续加强和改善宏调，把防止经济转向过热作为宏调的中心任务。政府未来应加强节能减排、加强固定资产投资调控以及缓解流动资金过剩，以保持物价稳定。中国专家忧虑经济增长偏快会变成“过热”，中国需要继续加强和改善宏观调控，并且抑制信贷过快增长。

           二季度中国继续经济高位运行态势基本明朗

      在一季度各种数据的背后不难发现，消费虽然有所增长，但是投资和出口对于经济的拉动作用依然强劲，固定资产投资虽然出现了一定的回落，但是依然过热，快速增长的贸易顺差更是让人心存担忧。无论从哪个角度对数据的分析，中国经济运行中一直存在的问题，包括贸易顺差过大、流动性过剩等并没有得到很好地解决，中国经济运行在过热的边缘，通胀的压力依然不小。如果中国生产总值（ＧＤＰ）增长率持续在百分之十一以上，这将会危及经济的平衡性、协调性与可持续性。为了减轻人民银行汇兑压力，应适当放宽人民币汇率的浮动幅度，并严控狭义货币供应M1增长率，抑制信贷增长过快。

      无论今年二季度经济数据是否再创新高，经济高位运行基本态势已经明朗。在这种预期下，国家下一步的宏观调控力度成为人们关注的焦点。政府将对贸易顺差和流动性过剩问题采取提高准备金率、降低和取消相关行业出口退税、财政部发行特别国债等各种综合措施，抑制一季度经济数据反映出的经济运行偏快问题。可见，宏观调控“组合拳”已经在酝酿之中，中国新一轮宏观调控已经箭在弦上。从央行近期选择提高存款准备金率而不是加息的措施可以预见，新一轮的宏观调控仍然会保持稳健的特色，如果CPI继续攀升，不排除央行下一步采取加息措施的可能性。

            宏观经济从偏快转向偏热的风险仍未缓解

      中国经济的热度难以在未来半年出现明显缓解迹象。国家信息中心昨天的一份报告显示，“宏观经济存在着从偏快转向偏热的风险，央行应适时进一步提高存贷款利率和法定存款准备金率”。这份报告的主要负责人是国家信息中心预测部主任范剑平。在一季度GDP(国内生产总值)出现11.1%的高速增长后，这份报告对于中国经济未来走势的措辞显得颇为焦虑。“目前经济运行的主要先行指标依旧表现强劲，预计未来4至6个月内，国民经济将继续处于上行通道，宏观经济从偏快转向偏热的风险仍未缓解”。

      据悉，在充当经济“测温计”的关键指标中，M1(狭义货币供应量)、发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入已经处于过热的“红灯区”。报告称，“这四项指标的表现已经超过了本轮经济扩张期以来的最高点”。而固定资产投资增速尽管在一季度出现回落迹象，一季度CPI(居民消费价格指数)2.7%的水平也低于央行3%的调控目标，不过，固定资产投资依旧存在着反弹的可能，物价上涨的压力仍然很大”。事实上，这已是国家信息中心在本周发布的第二份经济走势报告。在本周二的报告中，国家信息中心给出的预测是，今年第二季度GDP实际增长10.8%，上半年实际增长11%，而二季度CPI将上涨至3%的“警戒线”。“相关部门应加强价格走势的跟踪监测，加大利率调控的幅度”。

      在这两份报告中，再次加息成为出现频率最多的调控“药方”。其报告再次建议，“央行可以在条件适当的情况下，进一步提高存贷款利率和法定存款准备金率。同时，可考虑取消利息税，既可为进一步提高利率腾出空间，又可增加居民收入”。

            《人民日报》发表时评:严格控制高耗能行业过快增长

      《人民日报》周四发表时评强调应严格控制高耗能行业过快增长，凸现中国政府目前对节能减排、控制高耗能行业过快增长的决心。文章称，遏制高耗能行业增长，一方面要加快淘汰能耗高污染大的落后产能，一方面要严格控制新建高耗能项目。文章与中国国家总理温家宝不久前的讲话一致，再次显示中国将把节能减排、遏制高能耗行业过快增长作为当前宏观调控的重点。

            人民币连续创改新高

      在中美双方新一轮会面前夕，人民币升值步伐明显加快。人民币昨天兑一美元收报7.6935元，较周二上升二十五点子，连续第四个交易天创汇改以来收市新高。根据数据显示，人民币兑美元中间价以七点六九七一开出，曾一度高见7.6817元，较周二收市升四十三点子。自2005年7月21汇率改革以来，人民币累计升值百分之七点五。

      人民银行规定，每天银行即期外汇市场人民币兑美元交易价，将在人民币兑美元中间价上下百分之零点三幅度内浮动。自五一黄金周假期后，人民币又重回每年百分之四的升值幅度之上，预料人民币在六月前波幅将扩大。而波幅扩大不代表人民币升值步伐加快，只是每天浮动幅度扩大，这符合长期的弹性目标。面对中国资金过剩，人民币升值将是最后的调控方法，若进行了充分的对冲交易前让人民币升值过快，国内的不稳定性将加剧，故中央宁愿依赖利率或存款准备金率。

              股市需要更多的减速器

      目前，沿袭着近一年多来已形成惯性的“牛劲”，股市再一次轻松突破一个归整的高峰。4000点，有人继续乐观，认为5000点亦不算太难，有人感叹疯狂，对可能的暴跌忧心忡忡。五十年前中国大跃进时代的疯狂情景，如今在股市神奇般复活。人有多大胆，股有多高点，短短一年之间，上海股市连接突破二千点、三千点、四千点历史高位，屡创全球股市神话，股市狂飙带来财富效应固然令股民笑逐颜开，可令专家倒吸一口凉气。中国股市已成为亿万投资者与中央政府之间的一场赌博。事实上，面对楼、股两市双双飙升，中央政府所做的，仅仅是调高银行存款准备金率，反映领导层担心强压股市将带来后遗症。中国人民银行行长周小川日前公开评论“目前股市泡沫令人担忧”。中国前证监会主席周正庆更警告，深沪股市看来就要挣脱地心吸引力，飞天而去。然而，股市不但没有因这两名权威人士的警告冷却，反而应声突破四千点。

      此轮大牛市确有不少实质支持因素，包括股市发展长期滞后经济增长；市场资金充裕；人民币升值持续；上市公司业绩看起来表现优秀；中国经济处于上升势头等。最重要的一条是：中国的股市并不成熟，仍然是政策市。鉴于年底十七大及明年北京举办奥运会，人们一直认为，即使出现不利因素，中央亦会全力护盘，绝不会让股市崩溃。在这种思维支配下，股民们无视中央一再发出的警告，将血汗钱投进充满惊涛骇浪的股海中。人们之所以热切地拥抱疯狂，有一点不能回避，那就是对普通百姓而言，除了股市，其实缺少其他可投资的地方。以当前的大盘看，通过股市参与财富的再分配，看上去也可“预期”。但股市由来就是对准心口的双刃剑，上涨让人兴奋，也同样让人害怕，暴富的神话，总是和跳楼的悲凉并存。

      或许我们可以考虑发行更多的其他证券，既以长期收益让利于民，又可集资解决当前的许多民生难题；也可以大胆调整当前的利率政策，让银行等返利于民，等等。当选择变得多样，储户的银行收益不再显得无足轻重，大多数人也就没必要再把全部身家都押在几只股票上。当然，股市的规范，尤其是泡沫的治理，或许有必要征收资本利得税，这样，可从根本上避免一些公司恶意拉升股价，制造脱离资产价格的泡沫。股市一旦远离了泡沫，投资股票的收益当能回归到正常的增长范围，其他选择也就有了吸引力。

                      中美贸易磨擦进入多事之秋

       近年来，中美贸易摩擦越来频繁，贸易战也越来越激烈，其中最主要的原因就是美国与中国之间的贸易逆差不断拉大，2006年达到创纪录的2325亿美元，占美国贸易逆差总额的1/3。但是从长远来看，作为最大的发展中国家和最大的发达国家，中美贸易关系将是长期的，贸易磨擦只是一个小插曲。

      中美两国的贸易争端今年以来有所增多。其中比较有影响的要数以下两个：第一个是3月30日，美国公布对中国出口的铜版纸产品反补贴调查初裁结果，决定对中国适用反补贴法，并开始对中国出口的铜版纸产品征收临时反补贴税，这打破了美国23年来不对“非市场经济国家”采取反补贴措施的惯例。第二个就是4月10日，美国就中国的电影、音乐和图书盗版问题，以及知识产权贸易壁垒两个议题向世界贸易组织提起启动争端解决机制，指责中国的法律体系对版权。商标的保护和执行不力，认为美国电影、音乐和书籍进入中国市场存在准入障碍。中方对美方的贸易制裁行为表示强烈不满，美国的单方面行为在其国内也招致了强烈指责另据统计，自2002年起我国连续5年成为美国337调查涉案最多的国家，去年我国遭受的案件数占美国发起案件总数的39%。所有这些似乎都在印证，中美贸易关系已进入多事之秋。

          美国对华贸易逆差是贸易磨擦根本原因

      据美国政府的数据，对华贸易逆差2005年突破了2,000亿美元后，2006年势头更猛。创下对单一国家贸易逆差水平之最的对华贸易逆差，已经招致美国国会议员和部分利益集团的不满。他们抱怨称，他们的许多产品都难以进入中国市场，受到补贴的中国产品对他们构成了不公平竞争，并一直呼吁政府对此采取行动。在这样的背景下，美国改变了20多年来不对所谓“非市场经济国家”适用反补贴法的一贯做法，目的是阻止中国政府为本国出口商提供补贴，并有可能促使美国纺织、钢铁等行业企业要求获得类似的保护。

       布什政府去年曾有过一次WTO申诉行动。去年3月，美国、欧盟及其他国家曾就中国汽车零部件进口关税问题联合向WTO提起申诉，指责中国的进口关税旨在不公平地阻止美国和其他外国汽车零部件进入中国市场。该案至今悬而未决。

          中美贸易顺差增长势头恐难遏制

      需要着重注意的是接下来的时间里，中美贸易摩擦对中国贸易顺差仍不会有太大影响。一方面，旷日持久的知识产权问题执行起来颇有难度，最终很有可能使美国陷入“只见打雷、不见下雨”的窘境。另一方面，2005年7月至今，人民币累积升值7%的幅度也与美国的最初期望相去甚远。尤其是，即便人民币的升值幅度在未来持续扩大，中国在生产要素方面更加低廉的成本优势也将弥补由此产生的顺差。此外，进口总额的迅速增长并不意味着中国贸易顺差规模的放缓趋势。针对目前渐趋过热的宏观经济，央行仍将不遗余力地采取紧缩性的货币政策。可以预见，基于中国出口总额仍未得到有效遏制的态势，经过强化的紧缩性货币政策将“真实”的表现为：投资下滑、国内需求减少、进口缩窄、出口增加、顺差加大。受中国国内需求不足的制约，目前的进口商品也仅有一半最终是在国内消费，其余的进口商品经由中国加工后转移到第三国或是被用作投机用途。

            中美是相互依赖的经济体

       根据美国商务部公布的数据，2006年，美国商品和服务对外贸易逆差比前一年增长6.5％，达到创记录的7636亿美元，其中有相当一部分产生于中美贸易，这显然引起了美国国内的强烈关注。中国和美国是相互依赖的经济体，中美之间应该建立更加亲近的伙伴关系，中国的发展为包括美国在内的世界其他国家提供了广阔的市场和许多机会，中国加入WTO、更深地融入世界贸易体系是个特别有意义的事件，这不仅对中国自身的发展有利，而且WTO其他成员获得的收益将会更多，美国也是受益者。伴随着世界制造业中心转移至中国，美国的制造业也在衰落，这些行业的工人也在经历着痛苦的失业和转型。并不足以成为反对中美贸易的理由，因为这种贸易对双方大多数人是有益的。

      长远来看，作为最大的发展中国家和最大的发达国家，中美贸易关系将是长期的，尽管摩擦也许会长期存在，并且有时甚至会激化，但是这些都只是暂时的现象，追求经济利益的最大化才是双方的根本出发点。因此，面对摩擦我们不必太担心，要据理力争才能赢得利益的最大化。

           中美贸易逆差需要双方的理解和智慧来化解

        美国在4月10日正式向世界贸易组织(以下简称WTO)就中国的知识产权纠纷提起两项申诉。据了解，美国将就以下两个问题启动WTO争端解决机制下的磋商程序：第一，中国的法律体系对版权和商标的保护和执行不力；第二，中国图书、音乐、视频产品和电影市场存在准入障碍。显然，美国也不想把事态推向没有转机的境地。美方又表示，中美两国在60天的磋商期内找到解决问题的方法抱有希望。若在此期间后双方仍存在分歧，申诉将提交到争端解决机制小组受理。事实上这只是美国对中国一系列施压表现的一种，根本原因来自于美国国内的政治斗争。此外，即将在5月展开的中美经济战略对话和此次诉讼也有一定的关联。

       中国经济的成长与稳定对全球各国都非常重要。保持平稳的美中关系至关重要，而良好的经济关系可以使双方都受益。美中两国以坦率的态度讨论解决双边经贸关系中存在的问题，符合双方的共同利益。随着美中两国经济关系的发展和日渐成熟，两国之间出现贸易摩擦十分自然。双方应进行坦率的协商，寻找解决分歧的途径，这样才能够使双方受惠。尽管美国对中国存在着巨大的贸易逆差，但是美国对中国的出口正在迅速增长，这一势头将会持续。两国经济结构的差异是造成贸易不平衡的重要原因之一。目前中国方面首选是希望通过5月下旬的中美第二届战略经济对话，来缓解两国间紧张的局势。在铜版纸案等具体问题上，中国政府并未让步。中国政府认为美国的做法既违犯了美国国内法，也违反了WTO规定，因此保留一切法律诉讼权利。其实，为中美巨额贸易逆差感到忧虑的不单是美国，最近，中国经济决策层对贸易失衡问题也是关注有加，焦点在于出口创汇带来的巨额储备对中国国内银行体系的潜在影响，减小贸易顺差将是中国的当务之急。

       同时，中国计划在今年5月份美国高官访华前向美国采购价值120多亿美元的商品，这表明在美国决定对进口中国商品加以限制之后，中国对美国商品的采购依然照常进行，中国政府正在与国内各行业协会和企业就采购计划进行协商。如果得以证实，上述年度采购总额将低于去年预估的160亿美元，但仍足以帮助中国减少巨大的贸易顺差。

                                      德国哲学传统造就现代德国

               在人类历史繁星闪烁的天穹里，一些伟大的名字都和一个位于欧洲中心的国家----德国联系在了一起。

                                                   贝多芬说：我要扼住命运的咽喉……
　　                                              马克思说：全世界无产者联合起来！
　　                                              俾斯麦说：德意志的利益高于一切！
　　                                              爱因斯坦说：E=MC2
　　                                              黑格尔说：没有激情就难以完成任何伟业。 
 

       德国，一个曾经分裂又再次聚合，几度沉沦又几度崛起的日尔曼国家。从铁血宰相俾斯麦，到勃兰特总统双膝跪倒在犹太人墓前，德国人在世界史上留下的笔迹总是那么凝重而深刻。这个民族有着严谨、冷静而内敛的民族性格。他们以乐于遵守自己制定的各种规章和制度而引以为豪。事实上，精确而合理的种种安排总是能让德国社会有条不紊、按部就班地稳步前进。即使在遭受外部环境的巨变之下，德国人仍然能保持着一种本能的坦然，在德国，人们视遵纪守法为最高伦理原则，人们普遍存在着求稳怕乱、安于现状、自满自足的心理。这一心理的形成是有其一定的历史渊源的。

      德国有不少城市具有国际型都市风范：柏林，德国首都，政治文化中心；汉堡；法兰克福，战后经济复苏中心，堪称“第二首都”。科隆，德国最具代表性的城市之一，位于欧洲工业发达密集区，城内有不少历史纪念碑。慕尼黑，巴伐利亚州首府，德国著名城市，在画廊、博物馆、啤酒、时装、运动等许多方面都居前列；此外，德国的著名风景区还有：巴伐利亚-阿尔卑斯山区、康斯坦司湖区、黑森林区、莱茵河谷等，大都具有优美的传说和迷人的故事。

          德国经典文化传统

     “科学社会主义”：卡尔.马克思是“科学社会主义”的主要创始人。马克思最重要的著作《资本论》第一卷于1867年问世。

     “绝对精神”：黑格尔是欧洲哲学史上第一个自觉地、全面地、系统地阐述了辩证法的哲学家，他批判了形而上学的思想，发展了辩证法。他的辩证法的基本内容是：质量互变、对立统一和否定之否定。

     “狼群战术”：二战期间由德国海军元帅邓尼兹发明的一种潜艇战法。即多艇集群攻击。在战争初期，大西洋上“狼群”出没，几乎完全封锁了盟国的运输线。如今这一战术在企业中不断得到应用。

      德国人看上去大多不苟言笑，人们可能会觉得他们不易相处，缺乏弹性。其实德国人和中国人最大的不同是，在他们眼里任何事物不是黑的就是白的，因为德语是一门复杂而精准的语言，它的语法和词汇不可能出现模糊。而在中国人眼里，除了黑白之外还有更多层次的灰色。英国人处理工作中各种关系如同政客；法国人则把生活带进办公室；亚洲人干起活来不要命；而德国人工作和生活绝对是界线分明。记得有一个笑话：一个日本人、一个德国人和一个中国人见到一种稀罕的鱼，日本人问：“请问，这种鱼可以在日本繁殖吗？繁殖它需要什么条件？成本贵吗？”；德国人问：“这种鱼在动物学上属于哪一类？它的学名和俗名各是什么？”；中国人问：“这种鱼好吃吗？是清蒸好呢，还是红烧更好吃？”。这个小故事从一个侧面反映出几个民族的性格特点，日本人的问题活生生地展现了其敏锐的经济眼光，而德国人感兴趣的是事物的本质，虽然有点儿僵硬的学究气，中国人的问题显然更务实。

       德国人的性格特点是：严肃、保守、自省，在做生意时小心谨慎。德国企业管理者和中国的民营企业家极为相似，都很节俭，善于运用资源，所不同的是他们更懂得享受生活，相比之下，中国的众多企业家大多像一只上满发条的跳蛙一样疯狂地跃进。德国人的销售作风以刻板而保守闻名，在德国有过购物经验的人都知道，那里的店员很少会亦步亦趋地跟着顾客，也不会陪着笑脸去主动地推销。在他们看来，东西在那里摆着，买不买是你个人的权利——这种理念与中国“酒好不怕巷子深”的观点颇为相同。

           哲学传统造就德国企业---完美追求

       不知是德国的哲学传统造就了德国众多的哲学大家，还是这些哲学大家造就了德国的哲学传统，反正德国的哲学传统深深地影响了德国企业行为：追求完美。这种完美的哲学追求由三个部分组成：探求事物的本质、确定长期战略与适应外部环境。德国企业上个世纪90年代初期在中国的市场上反应相当迟缓，这正是他们研究"中国本质"的阶段。惟有把握本质，方能取得完胜。这与中国的"知己知彼，百战不殆"如出一辙。在华投资前，德国企业要详细分析潜在合作伙伴的经营状况、人力资源和市场前景，没有充分把握决不轻易涉足。但是一旦对这个市场有了清晰的把握和明确的判断，他们就会致力于建立长期发展战略，这在德国企业20多年来的发展历程中体现得淋漓尽致。

        实现德国企业完美的哲学追求的基础是对技术的完美追求，德国企业这种的技术观也可以从完美的哲学追求中找到源头。完美的哲学追求体现在产品与服务上就是质量永恒的概念，体现在技术上就是追求技术至上，并在技术的所有层面保证专业技术人员的高标准，其结果就是MADE IN GERMANY(德国制造)在全球市场的顶尖声誉。

       德国之所以能够生产出高质量的产品，除了企业有着完善的质量控制体系外，还有赖于德国工程师对技术的完美追求，以及由一套完善的职业培训体系培养出来的世界上最好的技术工人队伍的精湛技术。德国企业发展的一般产品都是具有世界领先水平的、高难度的、别人一时无法研制出来的产品。德国30％的出口商品在国际市场上是没有竞争对手的独家产品。目前，德国在大型工业设备、精炼化工产品、精密机床和高级光学仪器等方面拥有无可争辨的优势。德国企业参与职业培训体系所拥有和储备的一流技术工人保证了企业在经济全球化进程中的强大竞争力。

       斯图加特有家公司，为了保证在激烈的国际竞争中能立于不败之地，他们每年都要投入约3亿美元的资金来实施技术改造计划，从而使该公司在最快的时间内更新使用设备，同时每年还投入3500多万美元用于员工的培训，而该公司80%的利润来自最近3年内研制的新产品。

                   理性看待激情燃烧的股民  全民抄股呈现股市新生态       

       2007年以来，中国股市以逼空式的上涨，不断在改写着各项新的纪录，股指、成交量、开户数屡创新高，在股指狂躁中攀升中，中国股市成了狂欢的盛宴。近日，股市大盘一举突破3800点。同时，中国居民的储蓄存款大量流向股市，今年一季度，通过购买基金和股票流入股市的资金达到数千亿人民币。在这一轮气势如虹的上涨过程中，以基金、券商、保险公司为代表的市场主流机构不断发出危险警告，甚至大幅减仓，而股指却依然昂首向上，这是近两年来，主流机构首次成为市场中的“看客”。另一方面，则反衬出新一轮“全民炒股”热潮下，普通股民显示出的巨大力量。

              新牛市催生的激情燃烧的股民

      今年以来，A股市场不断改写着一个又一个的纪录。不断增长的成交量背后，是源源不断的增量资金，和迅速涌入的新股民。很多对股市一窍不通的人们似乎一夜之间都变成了股民，电脑桌面上的大智慧，饭桌上的股票信息，MSN与QQ上的炒股群，就连周末出去和朋友吃饭，选股心得也成为最主要的话题；身边的朋友和同事们都陆续开户了，炒股成了大家的热门话题。谁不炒股的话，觉得自己好像要落伍了。反正把钱存在银行里，利息少得和没有一个样。看到周围的人们前赴后继的涌入股市以及发生在自己身边的财富故事，没有炒股的人也在心动。对于目前市场的走势，不少人士将其归功于大量新股民的入市带来源源不断的新增资金，支撑起我国A股市场一轮牛市。股票市场是一个高风险和高收益并存的市场，借用一句老话“股市有风险，入市须谨慎”。显然，绝大多数投资者进入股市是出于自愿的，正是股市所散发出来的巨大的财富效应吸引着成千上百的投资者主动参与到这个市场之中。当然，不可否认其中有部分投资者受周边环境如朋友、同事以及亲戚等影响较大，进入前对股票市场一无所知，事先准备相对欠缺。

    这轮新牛市正是“全民炒股”伴随着声一路走来，一方面非市场人士“全民炒股”的呼救声越来越高；另一方面，股民在呐喊：中国经济高速发展，为什么不能让大部分人分享成长的喜悦呢？随着沪深两市股指的强劲上扬，股民出现大幅度增长，银行储蓄资金流入股市，新入市的股民是市场交易中最活跃的群体，但是其中问题依然不少，如投资者风险意识相对淡薄，证券市场信息披露有待进一步完善等等。

           新一轮“全民炒股”之说成为焦点，频繁见诸于媒体

      伴随股市连日火爆引发财富效应，更有一些隔岸观火的非市场人士惊呼，这是“股民非理性群体疯狂”。一些媒体、机构及专家对“股民”二字深有感触，过去，股民一直是弱势群体，过去一部分炒股的是老者弱者、下岗工、闲人，另一部分甚至被视为投机分子、赌徒，媒体却对此大肆炒作，“股民”二字成了贬义词，为中国经济和上市企业做了重要贡献的“股民”长期受到“非议”。股民们对那些把“全民炒股”又炒做成贬义词的人心有余悸。

      与此同时，“全民炒股”一些关于的言辞也竭尽夸张、极端，如“笨钱横流”、“赌徒盲市”等等。至于把股民比作“赌徒”，把股市说成“盲市”，把本钱贬为“笨钱”，应该说是不正确的也是不公平的！不合适的！这与把知识分子当‘臭老九’、把农民工当 ‘盲流’、把商贸当‘投机倒把’有什么区别？如果真的是‘全民炒股’，那么让全体人民都可以分享经济增长和股市发展的成果有什么不好？全民炒股实际上是全民投资。中国股市正处在历史的最好时期，“全民炒股”应有更新更深的涵义。他们希望管理层进一步搞好制度建设，做好机构和股民的风险教育，使投资者树立良好的投资理念，让中国股市真正变成中国经济的晴雨表，伴随着中国经济又好又快持续稳定快速健康发展，应该赋予“全民炒股”真正的含意。

              新一轮全民炒股带给市场不断的增量资金

      仅3月份，据相关数据统计，市场资金存量达到8050亿元，比上月大增近1300 亿元，显著超过今年前两个月的增幅。新股民、新资金的大量入市也在冲击着主流机构在股市中的主导地位。统计显示，2007年一季度，上证指数涨幅为18.99%，深成指上涨了28.16%，而两市剔除新股后有1290只个股的涨幅在30%以上。股市赚钱效应的扩散，或许正是新开户人数不断创出新高的主要原因。

      资本市场投资者应当更机构化而不是散户化，但今年的中国市场则正好相反。现在A股市场的主导是散户，他们对市场的占有率约有60%，基金只占40%左右。原因何在？年初管理层担心市场上涨过快，放缓了基金的发行速度，但市场资金过剩，而且散户的信心已经恢复，买不到基金，他们就选择自己开户的方式参与这个市场，最终市场由机构主导变成散户主导。

             全民炒股赋予时代中国A股市场新的内涵

       自2005年6月6日上证指数创出998的低点以来，中国股市经历了1年零11个月的牛市行情。近日，上证指数再次创出新高，比最低点上涨近4倍。面对股指的大幅上涨，低价股、题材股的百花齐放，不少主流机构都陷入迷茫。基金公司内部就形成两大阵营，一部分基金经理依然对后市充满乐观，并保持近满仓的持股比例，而有一些基金经理则保持高度警惕，仓位仅有30%。近几个月来主流机构的“边缘化”，更进一步显示出，当前全民炒股热潮的巨大推动力，正是这些新资金在改变着股市既往的游戏规则。

       中国证券市场前十年的老股民中，有不少都是因公司改制、内部职工股上市交易而入市的。这些人，为推动证券市场的繁荣和发展做出了重要贡献。我们应当正确认识全民炒股，更应当正确认识全民炒股的内涵，此轮全民炒股热潮，是在经济形势持续向好、国民财富大幅积累、人民币升值背景下的一种正常投资需求。与多年来由政策主导、超常规发展机构投资者不同的是，这一次超常规发展的是个人投资者，力量来自市场自发的力量。从另一方面来看，全民炒股的概念也有待细化。尽管我们看到的是不断增长，每天数十万的新开户数，但这些散户资金在一定程度上只是市场热点的追随者。

            五月份的股市颜色伴随着兴奋与恐惧

      随着这个股市神话渐入高潮，中国股民的账面财富已经膨胀了近两万亿元，而2006年中国城镇居民人均可支配收入还不到1.2万亿元。人们在此岸，财富在彼岸，在过去一年中，股票市场显然已经成了连接两岸的金光大桥。当这个市场中每个人的钱袋都被装满的时候，贪婪和恐惧正紧密地纠缠在一起。市场天量震荡、高换手率的背后或许是机构散户、新老资金的博弈及投资者内心的焦躁和挣扎。

      近日，上证指数离4000点大关仅一步之遥。伴随股指结构性泡沫的泛起，各界对于资产价格的调控也出现争论，股指快速上涨引发了部分专家和投资者的担忧。五一节前，越来越多的投资者担心：政府会不会像去年通过严历的手段调控房地产一样，来调控股市？从长期来看，中国这20年来中国公司盈利并不比GDP高，这是在中国一个比较特殊的现象，一般公司的盈利增长是GDP的一倍，如果中国GDP增长10%，盈利增长20%是正常的，但实际上并不是这样的，盈利增长不是与GDP一样的，而中国公司盈利就在10%-12%左右，这种公司市盈率的话，而现在中国公司市盈率25%比盈利增长高出一倍多，比例是2倍，在世界上来说也是非常高的，所以即使把增长和价值联起来的话，中国股市的价格还是过高。

       世界平均的市盈率历史上说是15倍左右，发展中国家比这个要低，如果经济增长快一点的话，存在一种可能性就是市盈率可以高到25%左右，这是属于理性范围之内，过了这个范围的话，就很可能是一种投机了。过了3500点以后，中国股市应该进入了泡沫的时代，进入泡沫时代的话，它能够维持很久的，如果是在资金比较充足，宏观经济走好的话，泡沫一般不会破灭的，所以中国股市上升的趋势暂时还不会突然改变。另一方面现在我们看到的是越来越多的人去追上涨的股市，有那么多人进入新股市，情绪那么高涨，中国市场泡沫可能性非常大。

      很多公司股票上升，但盈利好的盈利坏的差别并不是很大，由于现在资金太多，股民热情高涨，不管是好的坏的股票都在涨，这主要是资金过剩，利息过低，股民情绪非常高，引起股市上升趋势。另一方面资产泡沫积累是中国资本市场近期最大的风险。在外部压力下人民币升值；稳步升值的预期被强化；资本流入加速；流动性严重过剩；银行信贷，包括个人房屋抵押贷款也有流向股市的迹象；房价上升屡调不下，持续的经济增长；外贸顺差不断扩大；国际收支不平衡；面对扩大内需、加速开放金融市场、推进经济全球化的压力，人民币上升的预期、的流动性过剩问题，市场对宏观政策特别是利率政策的吸收和理解存在误区；投资者对利率的上调充耳不闻，对一些公司恶劣的基本面视而不见，炒作之风盛行。不断冲高上涨的A股市场已经成了股民的心病。一旦有什么不可预测的风吹草动，可能就会引发一次大调整或波动，而且随着散户数量的急剧增加，当前的市场风险正在逐渐累积。

                                                       中国的高额贸易顺差在一段时间以内难以遏制

      中国3月贸易顺差为68.7亿美元，同比减少38.6%，与1、2月158.53亿美元、237.56亿美元的贸易顺差相比大幅回落，中国3月份贸易顺差大幅下降的情形是由企业抢关出口，暖冬导致纺织品出口提前等短期因素导致的临时性现象，中国的高额贸易顺差在一段时间以内是难以遏制的，中国去年最后几个月和今年前两个月贸易顺差帐面数字有不少水分，例如国际游资通过贸易方式的变相内流、企业担心出口退税等政策调整从而抢关出口等原因，同时全球气候变暖导致服装外销旺季提前进行也是原因之一。据显示，中国3月份服装及衣着附件出口额同比减少27.5亿美元，纺织纱线、织物及制品出口额同比减少5.2亿美元，这两项出口额合计减少32.7亿美元。

       虽然人民币汇率在逐步上升，中国企业表现超出预料的自我调整能力，不仅通过加快出口周期规避了这种风险，出口商品结构和单价也在持续的提升，其中技术含量较高的产品出口增长特别明显，中国的进口难以迅速扩大，除了国内的消费有效需求难以迅速提升，和一些发达国家对华出口管制的因素外，技术方面的原因也很重要。例如，进口在通关方面的效率很难达到出口那样的效率，中国在提高出口通关管理效率方面表现出相当好的弹性，通关周期明显缩短，进口方面由于涉及到增值税和进口关税的征收，海关必然要进行严格的价格审计和检查。  

                                                  美国在华企业预计业务将继续扩大

      一项调查显示，在华经营的美国企业赢利能力不断提高，并计划继续扩大在华业务。不过，美国企业也对限制性的政府政策和经济可能陷入低迷表示了担忧。在华外资企业的环境正变得更加复杂，政府对促进国内产业的发展越来越重视，并取消了对外资企业的一些优惠待遇。中国欧盟商会去年9月份发布的调查结果显示，83%的会员公司预计当年能够盈利。中国经济规模的不断扩大使其成为各国企业越来越重要的市场。中国的经济增长速度是美国的三倍。

      去年中国共吸收了695亿美元海外投资，中国是其在海外投资的优先选择，希望扩大市场占有率的美国企业继续追加投资，不过对多数美国企业来说，目前中国的市场还相对较小。在中国面临的最大商业挑战是缺乏透明度、法规模糊不清和相互矛盾。三分之一的受访者表示，它们担心经济下滑的风险，四分之一的受访者对中国贸易保护主义加剧的风险感到担忧。报告称，近期针对外国企业收购中国国内大型公司的保护主义有所升温，不过在回答此问题的160家公司中，只有八家称2006年的收购努力以失败而告终。

     美国商会敦促中国政府继续接纳市场竞争，并通过加强法规及标准的透明度来推进这一过程。这份报告还重申了美国企业多年来的一个不满，即美国的签证政策使中国公民很难到美国进行合法商务旅行，从而打击了中国企业购买美国商品的积性。

                                                           (2007.04.23  星期一 )      

      美国弗吉尼亚工学院4月16日发生恶性校园枪击案件，是美国历史上最惨重的枪击案。在事发一天之后，警方确认枪击者是韩国留学生，并非此前盛传的中国留学生。不过在此之前，一切详情都未披露的情况下，国内媒体相继一片哗然，如山洪暴发。但是这次事件中对于中国一些媒体而言，暴露出一种非常浮燥的媒体心理，值得国人反思。同样是前几天，河南平顶山煤矿发生爆炸，同样是33人，被困井下生死不明。这条新闻在中国的关注度远不及美国校园枪杀案，并非人命分贵贱，只是新闻分冷热。中国人对于矿难和它所能引发的话题，已经感到厌倦和疲劳；而美国似乎总能引起中国人的关注。

      想必大家对于此次发生恶性校园枪击案件的重大报道还记忆犹新，可以说的是，这次事件产生的巨大影响力。而此新闻传播之快，影响之大，评论之多，都应该归功于媒体和网络。在枪击发生之后，媒体上的各种推断，证据，评论都对整个舆论走向起到了举足轻重的作用。

           悲哀！   为抢新闻，国内一些媒体竟相跟风捉影

      当这次校园枪击案发生后，美国《芝加哥太阳》报根据并不确定的情报来源，怀疑这名凶手是从上海过去的中国留学生，但是该报纸并没有完全表示信息来源可靠，而同时其他美国大媒体均以亚裔来进行报道，并没有涉及到凶手的具体身份。然而，数小时之内，我国的一些媒体、网站，在没有得到任何确切信息，不辨事实真伪的情况下，不顾新闻媒体最基本的规范，直接引用“凶手是中国留学生”的不实报道。某些国内大门户网站更是不加分辨地沿用这一错误信息，以醒目标题报道，有的网站甚至以言之凿凿的态度告诉国人“凶手就是中国人”。一时“中国留学生”、“史上最严重”、“校园枪杀案”，这几个关键词在国内网上吸引到巨大点的击率,同时，一些媒体、网站上此条消息几乎都成了当日头条。

       对于很多敏感的事件，国人的第一反应总是与“国家利益”、“民族利益”相联系，理智的判断往往让位于泛滥的民族情绪，个人在事件中的作用和动机不受到重视；更有甚者，动辄挥动意识形态的大旗，任由情绪化的语言充斥舆论空气，其实，这对我们认识和解决问题有百害而无一利。令人遗憾的是，在美国主流媒体都没有说凶手是中国人的情况下，国内一些媒体和网站为了“抢头功”，竟然也不分青红皂白和是非曲直，转发《芝加哥太阳时报》的错误信息，而且还加以醒目标题提醒国内读者，有的还言之凿凿地告诉同胞“凶手就是我们中国人”，为自己在第一时间抢到这一爆炸性的新闻感到洋洋自得。这些媒体的做法，其民族荣辱感、新闻道德以及记者责任感已经丧失殆尽，令人痛心疾首。

      国内一些媒体报道从一开始就误导了整个舆论方向，当“中国人”、“嗜杀”、“移民”等等关键词出现时，一些媒体似乎太愿意把这些主题词编织成自己所一直构想的那一种类型的故事，比如“中国教育失败”、“道德沦落”等等。很快，确凿的消息传来，美国警方确认，凶手是一名韩国学生。谣言戛然而止，公众深感受到愚弄。中国媒体在此次事件上的失误当然要部分归错于消息源头，但是，更多的人质疑同一个问题:国内一些媒体这样跟风乱搞，我们还可以相信谁？还能够相信谁？是不是身为媒体就可以不用承担相应的新闻责任？这些误传信息的媒体看起来更像无原则的八卦媒体。编辑转载新闻的一个最基本原则就是，绝不可以只为了吸引眼球，随意去剪裁、引用未经证实的报道，因为假新闻不仅会伤害公众利益，而且也会损害媒体自己的公信力。把未经证实的谣传当作新闻事实，用主观想象代替理性的思考和认真调查与核实，这违背了最基本的新闻规律和道德操守。

           跟风媒体定是要吸取教训了

      是不是为了抢新闻就可以不顾公众的承受能力？这次国内一些网站不加辨别、大肆转载外电不实报道，这种谣言，对广大网民的伤害有多大？对身处海外的中国学子们的伤害有多深？这种铺天盖地的危言耸听，引发的信任危机和疑虑，这些本来是可以避免的——只要网络媒体稍微有一点自律意识、稍微有一点新闻规范。在为这些本可以避免的伤害感叹时，我们可以更深刻地体会到，一个健康的、具备公信力的现代网络，不仅需要谣言止于智者，更需要网络媒体自身的严以律己、政府部门的依法管理和社会公众的辅助监督。然而，我们的媒体人对这个社会有太多太多的“先见之明”，当媒体越来越满足于自我想象的“先见之明”的话，那么他所提供给公众的，将是一个错误的认识架构。

          中国人从哪些角度关心美国校园枪杀案？

       此次美国的恶性校园枪击案件，它最直接引起的议题应该就是---枪支管制。这个话题在美国已经争论多年，在中国人看来几乎不可理喻。以我们的思路惯性来看，既然校园枪击案接连不断，那当然要立刻禁枪。但是在美国人看来，公民持枪，保持对抗军队和警察的能力，这是一种基本权利，也是美国人珍视的传统，甚至可以拔高说是自由和民主的一种保证。这中间包含了对普通人的基本信任，这种价值观可以说是美国的立国之本，深入人心，很难撼动。虽然每逢枪击案都会讨论枪支管制，但这么多年下来还是没有结果，这不是一个给美国人讲解价值观念的问题。

       人们一度以为那个凶手是中国人，在事实无法确定的情况下，人们已经开始讨论中国留学生的心理健康了。有些网友还要佩带上民族情感，认为这凶手杀得好，真是英雄。另外一些人正好相反，直接以个体推广到集体，认为中国留学生的心理健康成问题，中国人的心理健康成问题，中国的教育成问题。这两种思路截然相反，体现的是中国人对自己和美国的两种极端态度，要么是恨美国人，要么是歧视自己。现在事实摆出来，不是中国人干的，但是撤消证据似乎也无法改变中国人的那两种极端心态，因为人们本来就是借题发挥。

       中国人的另外一个关注点，便是所谓美国的自由，到底是真是假，自由真有那么好么？听闻此案相当兴奋以为找到了证据——你看，美国的自由有什么好，校园里都出枪杀案！连生命安全都没有保证，还谈什么自由！

      以上可以概括一些国人关注美国校园枪杀案件的角度和立场，其实有些问题和这次枪击案没有太大的关系，反映的都是我们自己的心结，反应出我们的心态。